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华创证券:中美贸易争端短期内对出口影响有限 3月出口数据很差么?

信息来源: 华创证券   时间: 2018-04-16

  3月美元计价出口同比-2.7%,前值为44.5%;进口增速为14.4%,前值为6.3%。
  主要观点
  3月出口同比虽较前值大幅回落,也远不及市场预测均值,但2月高增主要受春节较晚扰动,3月势必会降至0乃至负增长,3月出口增速并不差,中美贸易争端升温对出口的短期影响也不明显。2018年内需确定性下滑,出口能否维持高位关系到经济回落的幅度和相关政策的定力,当前欧洲复苏已现疲态、美国经济仍在高位,中美贸易争端的负面冲击暂未显现,周期和政治因素均指向下半年是需要密切关注的风险期,但上半年出口有望维持高位震荡。进口方面,一季度进口增速变动可由价格和汇率因素解释,进口实际增速和2017年持平,结合1-2月工业生产和3月PMI数据,我们维持一季度GDP同比6.8-6.9%的判断。
  3月出口数据很差么?其实没有。以美元计,3月出口同比-2.7%,较1-2月回落27.1百分点,较此前市场10%+的预测均值也有较大偏差,这是否意味着3月出口数据很差?我们在2月的数据点评以及3月的数据前瞻中都一再提及,2月出口的高增在相当程度上是受今年春节较晚的扰动,这点可参照2015年,3月出口势必会降至0附近乃至负增长,对3月出口数据不宜给出悲观解读。从更为平稳的出口季调同比和工业出口交货值来看,3月出口季调较1-2月均值略有回升,出口交货值尚未公布,但结合PMI新出口订单项,3月也有望维持9%-10%的平稳高增。
  中美贸易争端短期内对出口影响有限。年初以来中美贸易争端呈升级态势,但就短期而言,中美贸易受贸易争端的影响有限。从3月出口数据来看,中国对美出口较前值回落幅度和欧、日基本相当,表明春节扰动等共因是回落的主因。我们维持之前的判断,贸易环境的恶化和不确定加剧最先冲击的是贸易相关的投资,最终也将对进出口构成不利影响,但由于供应链或市场的刚性,短期影响有限,二季度中美或继续争锋相对、或展开谈判,都难以对出口构成明显的负面冲击,企业处于避险动机短期内甚至会更多进出口。
  一季度进口实际增速与2017年基本持平。出口。相比出口,进口相关指标较为一致。以美元计,3月出口同比14.4%,较1-2月回落7.3个百分点,季调同比也回落近5个百分点。季调环比止跌回升至1.9%,和PMI进口项的回升一致,且增速基本符合季节性规律。综合1-3月进口数据,一季度进口增速变动基本可由价格和汇率因素解释,进口实际增速和2017年基本持平,结合1-2月工业生产和3月PMI数据,我们维持一季度GDP同比6.8-6.9%的判断。

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