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重申年度主线 关注信用收缩 ——2018年3月货币金融数据点评

信息来源: 长江证券   时间: 2018-04-17

  重申我们年度报告《吐故纳新》的观点,2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”;同时,需要警惕信用收缩导致的宏观经济阶段性下行压力。政策助力经济“加速转型”、金融防风险背景下的信用收缩,是2018年的两条逻辑主线。
  新增信贷规模高于去年同期,企业贷款和居民贷款均明显回落,票据融资修复
  新增信贷高于去年同期,企业和居民中长期及短期贷款均低于去年同期,而票据融资和非银贷款好于去年同期。3月,新增信贷1.12万亿元,较去年同期多增1000亿元。3月信贷分项来看,新增企业和居民中长期贷款均低于去年同期,其中新增企业中长期贷款4615亿元,较去年同期少增867亿元,新增企业和居民短期贷款均明显低于去年同期;票据融资和非银贷款分别净减少119亿元和208亿元,而去年同期分别净减少3893亿元和1341亿元。从1季度总体情况来看,新增贷款4.86万亿元,明显高于去年同期,而新增企业中长期和短期贷款均低于去年同期。3月贷款余额增速12.8%,较去年底提升0.1个百分点。
  社融存量增速明显回落,非标融资规模继续大幅收缩,债券融资显着修复
  新增社融显着低于去年同期,社融存量增速明显回落,主要受非标融资大幅收缩拖累,人民币贷款与去年同期大体持平,债券融资显着修复。3月,新增社融1.33万亿元,较去年同期少增7863亿元;社融存量同比增长10.5%,增速较上月回落0.7个百分点,较去年底回落1.5个百分点。3月社融分项来看,新增人民币贷款1.15万亿元,与去年同期大体持平;非标融资类的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票当月均为净减少,合计净减少2525亿元,而去年同期合计净增加7542亿元;企业债券净融资3440亿元,较去年同期多增3311亿元。3月,新增企业中长期资金来源6252亿元,较去年同期少增5311亿元。
  M1和M2增速双双回落,或主要与流通中货币回笼和金融同业派生收缩有关
  M1和M2增速双双回落,M1增速回落主因流通中货币回笼,M2增速回落或还与金融同业派生收缩有关。3月,M1同比增长7.1%,增速较上月回落1.4个百分点;其中,流通中货币同比增长6.0%,增速较上月回落7.5个百分点,是M1增速回落的主要原因。3月,M2同比增长8.2%,增速较上月回落0.6个百分点,较去年底提升0.1个百分点。1季度M2增速波动加大,或与普惠金融定向降准和“临时准备金动用安排”有关。从存贷款变化来看,3月存款和贷款增速均与2月大体持平,财政存款变化也大致符合季节规律。3月M2同比增速的回落,除受流通中货币回笼影响外,或还与金融同业派生的收缩有关。
  风险提示:
  1。 经济表现和政策调控超过预期;
  2。 海外经济政策层面黑天鹅事件。  

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