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均衡配穿越迷雾 待二季度花开

信息来源: 国泰君安   时间: 2018-04-17

    经济与利率方向不明确,悲观情绪逐渐修复。恐慌修复占据行情主导地位。贸易战恐慌担忧冲击下,市场并未实现完全修复。经济悲观预期修复与业绩披露是两大主线。
    经济与利率方向仍不明确,但悲观情绪逐渐修复。1-2月经济数据受四方面因素影响,市场对于经济后续动能仍心存疑虑,一是短期投资、出口等数据的向好受到了春节“错位”效应的影响;二是投资数据走强更多依靠地产投资,持续性存疑;三是宏微观数据背离;四是2月金融数据偏弱。流动性短期相对宽松,短期避险情绪有所升温。短期来看市场快速下行或告一段落:一是基本面趋势尚未明确,二是资管新规后续推进利率低于预期可能性下降,三是中美贸易战市场理解趋于理性,四是资金面阶段性宽松已经兑现。后续需持续跟踪四大风险点:中美贸易战、Libor-OIS息差走阔、结构性去杠杆、叙利亚局势。
    信号相对匮乏,恐慌修复占据行情主导地位。两次海外因素主导的冲击使得上证综指形成“孤岛”形态。极度乐观基调下,中美利益诉求得到合理表达与处置,开启全球经济再均衡基调上的大增长周期;极度悲观基调下,中美矛盾激化,由此中断全球经济复苏进程。躁动行情基调下,创业板关注度趋于提升。综合来看,当前格局仍以交易博弈逻辑主导,行情性质更多是恐慌修复,后续需要更加强劲持续信息流才能形成更为稳定预期。当前存量博弈格局预计仍将延续,央行表示将扩大互联互通每日额度,加上6月份A股入MSCI新兴市场指数,海外资金是市后续值得关注的重点。
    市场轮动较快,资金逻辑或更偏于博弈。市场在春节之后尽管出现了修复式上行,但均出现了中枢式下移的影响。行业轮动速度较快,市场并未形成明确的主线,与自上而下主线模糊相印证。从市场情绪与交易角度理解,这表明市场预期层面并未有统一方向性选择,这对于基于配置逻辑的大资金而说是一种不友好的状态,短期之内市场中交易逻辑主导资金或更活跃,市场行情以博弈交易为主。多维度排列行业估值-盈利-表现特征,基础化工、建材、轻工制造、电力设备、商贸零售、医药、房地产、电子元器件8个行业更多维度符合标准。
    均衡配置穿越迷雾,经济悲观预期修复与业绩披露是两大主线。悲观情绪进一步下修有限,市场核心内容仍是消化不确定性冲击。市场短期或将围绕着美国经济过热担忧、贸易战担忧、经济预期过度悲观、金融监管加码超预期四个方面缓慢展开情绪修复进程,且市场驱动有望遵循外生转向内生次序展开。均衡配置穿越迷雾,把握金融地产增配好时点。综合来看,市场将整体仍保持区间震荡弹簧市状态,风格特征更可能呈现为跷跷板状态,配置格局由价值转向均衡配。

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